Las Cajas que Caen

Ayer cayeron dos nuevos ángeles en la banca española, Unnim y Novacaixagalicia. Fitch Rating rebajó la calificación a ambas firmas hasta BB+, nivel considerado de alto riesgo o, tal y como se conoce en los círculos financieros, de bono basura. Ambas entidades entran así en la lista de los ángeles caídos del sector financiero español.

Las agencias utilizan este término para referirse a aquellos emisores de deuda cuyo ráting pierde el grado de inversión y pasa a la categoría de bono basura (por debajo de BBB-, según la nomenclatura de Fitch y Standard & Poor’s, o Baa3, según Moody’s). “Las acciones de ráting reflejan la necesidad de las cajas de incrementar su core capital en el corto plazo desde un nivel bajos, con motivo de la estricta regulación que impone el 10%”, apuntó Fitch.

Fitch también justifica su decisión en ambos casos por la elevada exposición de las entidades al sector de la construcción y la promoción inmobiliaria, en un entorno de debilidad económica en España y de caída de márgenes en el sector financiero. La baja rentabilidad del negocio y las dificultades para acceder a la financiación de los mercados mayoristas son otras de las razones que esgrime la agencia para explicar el deterioro de las notas de ambos grupos de cajas regionales.

Moody’s ya puso en nivel de bono basura el ráting de Banco de Valencia, Pastor y CatalunyaCaixa, cuando realizó una rebaja masiva de las calificaciones de la banca el pasado 24 de marzo. Y Fitch, también, con CAM el pasado 2 de abril tras romperse la alianza de Banco Base. Sólo existen dos precedentes de dos ángeles caídos en España.

Fitch recortó la calificación de CCM el 19 de febrero y el 29 de marzo fue intervenida por el Banco de España. Actualmente, el Banco CCM mantiene un ráting de BBB+. A su vez, sobre CajaSur tomó el mismo veredicto el 21 de abril de2009 y en mayo de 2010 también fue intervenida por el regulador.

Pero, ¿qué consecuencias tiene para un emisor que le degraden la deuda hasta estos niveles? Muchos fondos de inversión no pueden invertir en deuda con un ráting inferior a BBB- o Baa3. No obstante, también existen, por el contrario, fondos especializados en deuda high yield.

Una rebaja de calificación suele provocar un aumento de los costes de financiación, aunque todos los emisores que se encuentran en esos niveles llevan mucho tiempo sin apelar a los mercados mayoristas, debido a la poca receptividad de los inversores. Por otro lado, no supone una buena carta de presentación de cara al mercado, en el caso de que pretendan levantar capital privado para cumplir con los requisitos mínimos impuestos por el Gobierno.